英國財政部試圖以嚴格的財政紀律安撫市場，但市場的動蕩并未平息，英鎊正處于風暴的邊緣。

　　1月13日，隨著英國國債收益率飆升，英鎊對美元匯率盤中一度下跌0.7%，觸及1.2103美元，創2023年11月以來新低。

　　通常而言，較高的債券收益率應當對本幣形成支撐，但英國的現實遠比理論更復雜。市場普遍預計，為了滿足財政規則，英國政府可能不得不收緊支出或提高稅收，而這可能削弱經濟增長動能，進一步壓制英鎊的長期支撐。換言之，盡管英債收益率上升，但財政緊縮的陰影揮之不去，英鎊的跌勢或許才剛剛開始。

　　期權市場的數據顯示，英鎊的看跌押注已達到2022年預算危機以來的最高水平。

　　“經濟增速放緩，財政赤字上升，政治局勢不確定性增強，市場對于英鎊的定價正在發生根本性變化。”荷蘭合作銀行高級外匯策略師簡·福利（Jane Foley）對第一財經記者表示，“投資者正在重新評估英國資產的風險溢價。”

　　債市風暴

　　英國債券市場的劇烈震蕩成為市場關注的焦點。10年期英國國債收益率近期攀升至4.925%，創2008年金融危機以來新高，30年期國債收益率同樣上周大幅跳漲25個基點，反映出投資者對英國財政可持續性的擔憂正在加劇。

　　債市壓力不僅抬高了英國政府的融資成本，還讓英國央行的貨幣政策陷入兩難。面對經濟增長放緩，央行本應降息以緩解壓力，但與此同時，英國國債收益率飆升、市場對英債的需求減弱，使得寬松政策的空間極其有限。

　　英國財政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）試圖維持財政紀律，避免市場情緒失控，但市場顯然并不買賬。

　　英國央行的政策選擇越發艱難。如果堅持高利率以穩定英債市場，可能會進一步打壓經濟增長，引發市場恐慌；如果選擇降息，有可能導致英鎊貶值加劇，甚至引發資本外逃。

　　市場已經開始押注，英國央行未來的貨幣政策調整可能會比此前預期更激進。

　　拋售潮未到盡頭？

　　期權市場的交易數據顯示，市場正為英鎊進一步下跌做準備。交易員對沖英鎊波動所支付的成本已達到2023年3月美歐銀行業危機以來的最高水平，一個月期權波動率上周四（1月9日）一度觸及10.9%，表明市場預期未來英鎊將經歷更大幅度的震蕩。

　　更令人警惕的是，美國存管信托與清算公司（DTCC）的數據顯示，1月8日到1月9日，市場對執行價低于1.20的英鎊期權需求激增，意味著部分投資者正在押注英鎊對美元匯率進一步跌破 1.20，甚至有資金押注英鎊跌向1.12——這是 2022 年特拉斯“迷你預算”危機以來的最低水平。

　　巴克萊銀行全球貨幣分銷主管拉什頓（Mimi Rushton）透露，對沖基金正在大規模涌入英鎊期權市場，期權交易量激增300%，市場情緒極度悲觀。Optiver外匯期權交易主管蒂姆·布魯克斯（Tim Brooks）也表示，長期英鎊期權的需求仍在攀升，表明市場對英鎊未來的悲觀預期尚未結束。

　　英鎊上周成為全球表現最差的主要貨幣之一，不僅兌美元走弱，交易員也在大舉做空英鎊兌歐元、日元和瑞郎等主要貨幣。德意志銀行策略師戈帕爾（Shreyas Gopal）表示，“英鎊近期仍將繼續承壓，現在是做空的時機。”

　　與此同時，美元的強勢進一步壓制英鎊走勢。1月10日公布的美國就業數據超預期，強化了市場對美聯儲短期內不會大幅降息的預期，推動美元指數上行，英鎊兌美元當日下跌0.8%，報1.2208。

　　“12 月就業數據的強勁表現消除了美聯儲緊急降息的必要性。”福利對第一財經記者表示，“如果特朗普迅速啟動他的政策，可以想象，美聯儲降息的窗口可能會完全關閉。”

　　“迷你預算”危機會重演嗎？

　　英鎊的急劇下跌，讓市場開始擔憂，英國資產是否會重演2022年的“迷你預算”危機。當時，由于市場對英國財政紀律失去信心，英鎊匯率暴跌，英國央行被迫緊急干預債市。

　　如今的市場情況雖然被普遍認為沒有當時那般失控，但投資者對于英國財政政策的可持續性仍然存疑。

　　英國財政部首席秘書瓊斯（Darren Jones）試圖安撫市場情緒，表示英國國債市場“仍在有序運行”，但市場的反應消極。

　　“隨著英鎊走軟，市場開始質疑英國央行是否真的能如預期般快速降息。”德意志銀行策略師里德（Jim Reid）表示，“收益率的上升增加了政府財政紀律失控的風險，一旦政府被迫宣布進一步整頓（增稅或削減支出），本幣的走弱也將進一步加劇通脹壓力。”

　　（本文來自第一財經）