當地時間1月15日，美國勞工統計局公布的數據顯示，2024年12月CPI同比上漲2.9%，前值為2.7%，為去年7月以來的最高水平。12月核心CPI同比上漲3.2%，前值為3.3%。

　　市場人士指出，美國去年12月CPI數據顯示，通脹壓力整體保持平穩，暫緩了市場對美國通脹風險加大的擔憂。數據公布后，美元走低、美股大漲、美債利率大幅回落，黃金等貴金屬上漲。

　　通脹水平再度回升，但核心通脹邊際走軟

　　美國全年12月CPI同比上升2.9%，環比上升0.4%；核心CPI同比上漲3.2%，環比上升0.2%。具體而言，12月能源項同比下降0.5%，降幅較11月份收窄2.7個百分點；12月份食品項同比上升2.5%，較11月份上升0.1個百分點；核心CPI方面，12月核心CPI同比上升3.2%，環比上升0.2%。同比與環比增速均較11月下降0.1個百分點。核心商品同比增速較11月提升約0.05個百分點至-0.53%；核心服務同比上升4.4%，較11月份下降約0.15個百分點。

　　開源證券宏觀經濟首席分析師何寧團隊指出，美國通脹連續3個月反彈，但核心通脹終于出現了邊際降溫。去年12月CPI數據顯示美國通脹水平再度回升，但總體符合市場預期。而核心通脹邊際下降，且略不及市場預期，顯示去通脹進程仍在持續。從美聯儲關注的超級核心服務通脹來看，去年12月份同比、環比增速分別較11月份下降0.2個百分點、0.13個百分點。

　　后續隨著低基數效應逐漸消失，美國總體通脹水平反彈或將告一段落，但核心通脹的表現或相對堅挺。當前美國通脹仍較頑固，只是大幅反彈風險較小。考慮到美聯儲目前已降息100個基點（bp），且特朗普就職后的政策不確定性較高，后續通脹的不確定性在提升，去通脹的形勢不容樂觀。

　　財通證券宏觀首席分析師陳興表示，去年12月美國CPI增速雖有所反彈，主因能源項對通脹下行的貢獻減少，而服務通脹回落取得進展，帶動核心通脹下行。未來美國通脹或保持區間震蕩，但不會大幅反彈。

　　國盛證券首席經濟學家熊園團隊指出，根據測算，今年一季度至四季度美國CPI同比分別為2.8%、2.7%、2.9%、2.7%，核心CPI同比分別為3.0%、2.8%、2.8%、2.7%。其中一季度由于基數原因，CPI和核心CPI同比均有望進一步回落，之后下行節奏將明顯放緩。中長期看，關稅、薪資、油價上漲會導致二次通脹壓力加大，不過傳導需要時間，短期內美國通脹壓力有望保持平穩。

　　華泰證券宏觀研究團隊指出，去年12月美國通脹數據緩解了市場對通脹風險加大的擔憂，但2025年通脹前景存在不確定性，受到特朗普政策路徑影響。

　　市場對美聯儲1月暫停降息的預期保持不變

　　2024年12月通脹數據公布后，市場對美聯儲1月暫停降息的預期保持不變。截至當地時間1月15日，芝加哥商品交易所的“美聯儲觀察”數據顯示，美聯儲1月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個基點的概率為2.7%。到3月維持當前利率不變的概率為72%，累計降息25個基點的概率為27.3%，累計降息50個基點的概率為0.7%。

　　何寧團隊認為，1月20日特朗普就職后，其政策順序及力度如何，是后續影響美國經濟以及通脹走勢的關鍵要素?；鶞是樾蜗?，美聯儲2025年或有1-2次降息，節奏上先慢后快，且很可能不及預期，后續需關注特朗普各項政策的實施順序、力度與影響。

　　熊園團隊認為，美聯儲2025年降息2次仍是基準情景，而此前市場降息預期一度調降至1次，已基本觸底，存在反彈的可能。本次CPI數據使得市場降息預期再度轉向2次，若未來幾個月的通脹數據延續溫和回落，則降息2次的預期將得到進一步強化。

　　國泰君安證券宏觀研究團隊預計，一季度美聯儲開始降息放緩，上半年降息1-2次，下半年停止降息。一方面美國通脹在2025年上半年相對下行，為進一步降息提供條件，預計上半年CPI下行至2.1%-2.4%，但是下半年面臨上行風險后，降息停止；另一方面，受制于高利率的影響，地產銷售、補庫周期等表現仍相對緩慢，此外，特朗普的貨幣寬松主義傾向或有一定干預。上半年降息后續可能有1-2次搖擺。

　　新京報貝殼財經記者?張曉翀?編輯?陳莉?校對?楊利