期貨日報

　　今年1月中旬以來，國內(nèi)合成橡膠期貨2503合約呈現(xiàn)加速上漲的走勢，期價自13500元/噸一線快速攀升至周四盤中的高點14870元/噸，累計漲幅達(dá)10.15%，創(chuàng)去年11月以來新高。

　　齊盛期貨橡膠分析師高寧告訴期貨日報記者，合成橡膠期貨價格近期大幅上漲是受多因素影響。近期外圍風(fēng)險多發(fā)，且商品市場情緒明顯改善。1月10日，美國公布對俄羅斯經(jīng)濟(jì)實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪。國際原油價格上漲，化工品聯(lián)動偏強(qiáng)，商品指數(shù)呈現(xiàn)反彈走勢，形成帶動。

　　“值得注意的是，目前北半球處在冬季，北美多地仍面臨寒潮影響。北美寒潮天氣不僅導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量受到影響，對冬季取暖用油的消費(fèi)也有一定提振。在偏多基本面支撐下，國內(nèi)外原油期貨價格大幅走強(qiáng)也帶動下游合成橡膠期貨價格同步上行。”寶城期貨能化分析師陳棟補(bǔ)充說。

　　“昨日合成橡膠大幅上漲的原因主要還是成本端上行所致。近期油價不斷上漲，丁二烯急速跟漲，疊加合成橡膠估值相對偏低，因此合成橡膠持續(xù)大幅上行。”山金期貨高級能化分析師朱美俠表示，從成本端看，目前，布油已反彈至82美元/桶，WTI原油反彈上行至79美元/桶，帶動丁二烯價格上揚(yáng)。1月國內(nèi)丁二烯開工率仍維持高位，一季度丁二烯產(chǎn)能集中投放，供應(yīng)或明顯增多。亞洲丁二烯供應(yīng)相對充裕，進(jìn)口套利窗口開啟，預(yù)計后期成本端支撐一般。

　　記者了解到，本周初，原料端丁二烯因北方貨源現(xiàn)貨流通量偏緊，且部分下游廠家仍存一定補(bǔ)貨需求，民營工廠出廠價在周初集中上漲800~900元/噸。不過，自周三開始，市場成交氛圍轉(zhuǎn)淡，山東市場丁二烯主流價出現(xiàn)下跌，最新價格在12350元/噸附近。

　　“隨著成本價格走強(qiáng)，順丁橡膠廠家利潤壓縮明顯，導(dǎo)致民營裝置集中降負(fù)停車，且仍有進(jìn)一步降負(fù)預(yù)期。”高寧表示，目前齊翔、浩普、科信均降負(fù)運(yùn)行。威特裝置于1月5日起停車檢修，振華順丁裝置于1月12日停車檢修，重啟時間均待定；新裝置方面，山東裕龍15萬噸/年新增順丁裝置試車運(yùn)行。綜合行業(yè)開工負(fù)荷下滑至69%附近，較月初高點下滑約7個百分點。相對來說，國營裝置維持穩(wěn)定，沒有降負(fù)。相對應(yīng)的是樣本庫存的下降，機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量為3.04萬噸，環(huán)比減少4.86%。

　　“事實上，自去年四季度以后，海外丁二烯貨源大量到港，供應(yīng)壓力快速凸顯，同時中英天津裝置投產(chǎn)，丁二烯原料供應(yīng)量明顯增加。”陳棟說，在原料供應(yīng)充裕的背景下，合成膠期貨的標(biāo)的物順丁橡膠產(chǎn)量顯著增長。產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游傳導(dǎo)，合成膠生產(chǎn)毛利逐漸回正，但終端下游跟進(jìn)乏力，丁二烯和合成膠庫存轉(zhuǎn)入累積周期。

　　此外，從需求端來看，半鋼胎開工率維持高位，全鋼胎開工率仍偏低。本周，中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.75%，環(huán)比增加0.17%，同比減少1.23%。中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為58.87%，環(huán)比增加2.31%，同比減少3.45%。2024年11月份，我國重卡市場共計銷售6.9萬輛，環(huán)比上漲4%，同比微弱下降3%，重卡銷量有所回升，2024年1—11月順丁橡膠國內(nèi)進(jìn)口同比增加5.5%，出口同比增加29.1%，輪胎出口也在持續(xù)改善。

　　“當(dāng)前以舊換新政策持續(xù)出臺，后期在國內(nèi)宏觀政策組合拳的實施下，2025年一季度國內(nèi)需求環(huán)比回升。同時，因合成橡膠價格相對較低，下游替代需求明顯改善。”朱美俠說。

　　展望后市，陳棟表示，受目前成本驅(qū)動因素影響，預(yù)計后期合成橡膠期貨2503合約或維持震蕩偏強(qiáng)的走勢。

　　“根據(jù)近期機(jī)構(gòu)調(diào)研，輪胎廠以謹(jǐn)慎備貨為主，輪胎成品庫存呈現(xiàn)累積，需求低迷，壓制盤面上漲高度。”高寧表示，關(guān)注BR-RU、BR-NR價差收窄，期價短期拉漲后，或在春節(jié)前進(jìn)入震蕩，上方空間較為有限。

　　在朱美俠看來，合成橡膠供應(yīng)格局有所好轉(zhuǎn)，但整體偏向?qū)捤桑S著春節(jié)來臨，輪胎廠停工，供應(yīng)寬松現(xiàn)象將更加明顯。短期合成橡膠或偏強(qiáng)運(yùn)行，但上行空間有限。中長期看，基于成本端的抑制，后期隨著全球輪胎行業(yè)復(fù)蘇，政策持續(xù)發(fā)力推動需求增長，合成橡膠依舊以逢高做空為主。x