海外方面，美國12月核心CPI低于預期，10Y美債利率回落至4.6%附近，全球流動性壓力有所緩解。短期來看，金融條件的負反饋、債務上限、通脹季節性回落、日央行加息、交易情緒極致可能帶來1月之后美元與美債利率的階段性回擺，但中期更可能仍維持高位震蕩態勢。

　　國內方面，2024年順利達成5%的增長目標，Q4經濟出現改善跡象：產能利用率持續上行、受 “以舊換新” 等政策支持消費支出邊際改善、一線房價回暖；但需求端增速仍弱于供給端，且較為依賴出口。12月中國出口超預期，預計搶出口效應在25Q1延續。

　　市場策略方面，債券方面，上周（1月13日-17日）資金面顯著收緊，曲線繼續平坦化，短端上行幅度大于長端。匯率對貨幣政策有所掣肘，央行流動性投放有限，使得資金緊張程度大幅高于往年春節前水平。雖然基本面對長端形成支撐，整體長端仍表現偏強，但短端利率上行之后，曲線處于較平坦狀態，長端的下行空間受到抑制。短期來看，偏緊的資金面對債市形成約束。后續債市空間需要觀察春節后資金利率緩和程度以及短端何時企穩。此外，隨著特朗普上臺，海外的擾動預計或加大。

　　A股方面，政策空窗期下市場延續震蕩行情，缺乏明顯的方向和主線，預計下一個關鍵點或將在春節后，兩會臨近下市場風險偏好有望抬升。業績披露期疊加日歷效應指引下，可以考慮保持啞鈴型配置思維，紅利資產受益于長端利率下行和險資配置，科技受益于自主可控邏輯。行業上，可考慮關注銀行、醫藥生物、電子、交運、家用電器、電力設備、機械設備。

　　港股方面，國內貨幣寬松、財政、地產、化債等穩增長政策持續出臺有助于經濟預期和風險偏好的企穩；美國軟著陸背景下的降息預期搖擺可能會階段性給港股分母端帶來擾動。

　　原油方面，25年原油需求和供給都傾向于溫和提升，供給上行概率和幅度可能更大，原油價格整體或震蕩偏弱。

　　黃金方面，美元高位震蕩時期黃金的防御屬性凸顯，25年或階段性受降息節奏擾動，央行購金中長期驅動金價。

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