特朗普推出代幣打開了道德和監管問題的潘多拉盒子。雖然該模因幣代表了去中心化金融（DeFi）世界與政治舞臺的融合，但它也模糊了加密貨幣治理、通過加密貨幣獲取利潤，以及擁有加密貨幣影響力之間的界限。

　　當地時間周一（1月20日），美股美債都將因馬丁·路德·金日而休市，同日，特朗普將正式就職，并推出首批100多項行政命令，其中可能涉及關稅政策、稅收政策和移民政策等。

　　拜登政府在整個四年任期內共發布了160項行政命令，特朗普第一個任期內共發布了220項行政命令。美股、美元、美債、加密貨幣市場此前的“特朗普交易”，都將受到特朗普正式就職的影響和檢驗。

　　巴克萊銀行分析師拉賈迪亞克沙（Ajay Rajadhyaska）在近期的報告中表示，“特朗普上任首日就有100多項行政命令，涉及邊境政策、關稅、能源、放松管制等廣泛領域，投資者會爭先恐后地破譯它們。隨著市場消化特朗普2.0政策細節，未來幾周金融市場可能會出現波動。”

　　美股“特朗普交易”分化

　　自特朗普獲勝以來，標普500指數整體仍錄得3%的漲幅。Evercore ISI的股票、衍生品和量化戰略團隊負責人埃蒙紐爾（Julian Emanuel）強化2025年美股將繼續面臨更大波動性的核心觀點。他預計，標普500指數2025年將收于6800點，比目前高出約13%，特朗普政府將在投資者的“冒險”和“避險”情緒之間持續搖擺。

　　一些相關板塊在特朗普勝選后一度狂飆，但從去年12月開始就失去動力。至于特朗普2.0對小盤股的影響，分析師普遍認為喜憂參半。

　　Truist Advisory Services聯席首席投資官林娜（Keith Lerner）稱：“隨著特朗普政府推出更多的促增長政策，理論上，當經濟更強勁時，小盤股往往表現更好。但該板塊走勢實際上會面臨拉鋸戰：一方面，強勁的增長應該對小盤股有利；另一方面，由此導致的美聯儲降息進程低于預期以及相對較高的利率水平的影響，又是負面的。”

　　富國銀行投資研究所高級全球市場策略師薩馬納（Sameer Samana）表示，在特朗普2.0時代，減少監管和促進國內業務的前景應該比拜登政府時期更有利于小型企業，因為這些企業的業務往往比大型跨國公司更關注美國本土。但特朗普的關稅政策一旦擾亂全球供應鏈，也可能會給小型企業帶來問題。

　　此外，由于特朗普承諾放松對銀行的監管，美股銀行股從去年11月5日~11月25日經歷了一波上漲。但與小盤股類似，此后失去動力回調。由于特朗普在石油和天然氣生產問題上的積極立場，能源股同樣在大選后受到追捧。標普500能源指數11月6日上漲3.5%，創一年來最大單日漲幅，從選舉日到11月22日累計上漲6.5%。但隨后，由于對供應過剩、關稅和經濟增長的擔憂，該指數持續波動，目前已比去年11月高點跌去3.2%。

　　而上周，由于最新財報亮眼，銀行股再度上漲。高盛股價上漲約12%，摩根大通上漲8%，銀行板塊整體漲超6%，表現優于標普500指數。Wolfe Research首席投資策略師索耶克（Chris Senyek）仍然認為，在特朗普第二任期內，金融業會是最大的贏家行業，商業和消費者信心的上升、減稅政策的延長以及金融業的放松管制，是該行業的潛在驅動力。

　　做多美元策略持續

　　“特朗普交易”在外匯市場最顯著的交易即做多美元。美元指數今日早盤交易在109附近，接近上周觸及的26個月高點110.17。自11月初美國大選以來，該指數已上漲4%。

　　上周低于預期的核心通脹數據、美聯儲理事沃勒的鴿派言論以及或將采取漸進式關稅政策的傳聞，導致外匯交易員對美聯儲降息前景重新定價，并施壓美元，美元指數出現了過去七周來的首次周度下跌。

　　但麥格理全球外匯和利率策略師維茲曼（Thierry Wizman）表示，在關稅問題上，交易員充其量處于“觀望”狀態，他們在很大程度上不愿意對美國的通貨緊縮持懷疑態度。“這意味著，任何對關稅政策的提及，都可能繼續推高美元和美債收益率。”

　　美元指數走強的同時，歐元、加元以及新興市場貨幣普遍承壓。歐元和加元被認為是將直面特朗普政策風險的貨幣。摩根大通分析師查登（Meera Chandan）表示，關稅政策的影響仍尚未完全反映在歐元和加元兌美元的價格中。本季度，歐元對美元匯率就有可能跌破平價。巴克萊的外匯策略師孔寧（Skylar Montgomery Koning）預計，加元可能跌至疫情以來最低點。MSCI新興市場貨幣指數自選舉日以來已累跌2.2%，南非蘭特領跌。墨西哥比索歷來是交易員最喜歡做空的貨幣，但自大選以來，對美元匯率累跌3.4%，實際上比彭博追蹤的31種主要貨幣中的大多數表現都要好。

　　押注收益率曲線陡峭化交易

　　此前，“特朗普交易”在美債市場上體現為投資者押注特朗普勝選以及共和黨大獲全勝，將使收益率曲線陡峭化，因為市場預計特朗普的政策會加劇通脹，施壓長期美債。自特朗普當選以來，10年期和2年期美債利差已走闊至34個基點，接近2022年初以來的最高水平。

　　施羅德投資管理公司投資組合經理蘇斯蘭德（Neil Sutherland）稱：“我們已看到收益率曲線走陡，即使美聯儲已經降息100個基點，長期美債收益率仍在上漲。“在收益率曲線陡峭化同時，美債整體也因美聯儲降息預期調降以及特朗普政策不確定性遭遇拋售。”目前，美國國債市場情緒非常消極。”他稱。

　　特朗普2.0時代還將接手超過36萬萬億美元國債，高于他第一任期開始時的20萬億美元。美債對GDP占比已從2017年的75%躍升至眼下的96%。美國債務上限博弈再次近在咫尺。投資公司BTIG分析稱：“政策制定者最終將避免債務違約，但國會山的政治動態可能會導致比近幾次債務上限博弈更不穩定、更戲劇化的情況。

　　同時，再次面臨債務上限問題也可能引發美國債務評級被再次下調。標準普爾在2011年債務上限僵局后曾將美國債務評級下調一個等級。惠譽在2023年的僵局時，也調降了美債評級，穆迪將評級展望從穩定調為負面。評級下調尚未損害美國的信譽，但市場正變得越來越棘手。“

　　比特幣有望繼續突破，個人模因幣存爭議

　　自特朗普勝選以來，加密貨幣一路飆升。比特幣在去年12月中旬創下歷史新高，較11月5日的價格上漲了約50%。周一，比特幣下跌2.6%，至101826.51美元，但本月迄今仍上漲10%以上。根據CoinGecko的數據，2024年全球加密市場的總市值增加了大約1.8萬億美元，其中有1萬億美元的增幅發生在美國大選選舉日之后。

　　據媒體援引知情人士消息稱，特朗普計劃發布一項行政命令，將加密貨幣列為政策優先事項，并讓業內人士在新一屆政府中擁有發言權，同時建議政府機構與該行業合作，并建立比特幣儲備，允許聯邦政府買賣加密貨幣。

　　為此，不少分析師預計，比特幣在特朗普任期頭一年，將獲得更為積極的勢頭。Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn預計，比特幣將在2025年突破15萬美元，并在第四季度達到18.5萬美元。加密借貸平臺Nexo的首席產品官Elitsa Taskova更預計，比特幣將在一年內翻一番以上，達到25萬美元。她還認為，未來十年，整個加密市場的市值將超過黃金。

　　此外，當地時間1月18日，特朗普也突然宣布推出個人模因幣TRUMP。根據CoinMarketCap的數據，周一亞洲時段，TRUMP飆升73%至46.06美元，市值約為92億美元。過去24小時交易量達到422億美元。

　　這令加密貨幣行業驚訝且擔憂。獨立加密貨幣分析師達內坦（Justin D‘Anethan）稱：“盡管加密貨幣業內人士很容易將其視為特朗普的又一壯舉，但特朗普推出代幣打開了道德和監管問題的潘多拉盒子。雖然該模因幣代表了去中心化金融（DeFi）世界與政治舞臺的融合，但它也模糊了加密貨幣治理、通過加密貨幣獲取利潤，以及擁有加密貨幣影響力之間的界限。”

　　“公眾人物，尤其是那些具有如此政治影響力的人，應該在投機市場上發揮這種影響力嗎？這是監管機構不太可能忽視的問題。”他稱。