來源：金十數據

　　美國經濟正處于“甜蜜點”，但市場對美聯儲降息步伐可能過于悲觀。

　　高盛首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在周一發布的一份新報告中表示，貨幣政策的關鍵問題是特朗普政府實施其進口關稅議程的力度有多大。

　　哈祖斯說：“到2025年就職日，美國經濟正處于健康增長和逐步反通脹的最佳狀態。”

　　高盛估計，去年第四季度實際國內生產總值（GDP）年化增長率為2.6%，預計2025年也會有類似的增速，原因是有跡象顯示，勞動力市場狀況良好，放緩程度沒有一些人擔心的那么嚴重。

　　哈祖斯稱：“就業市場的信號趕上了GDP的信號，去年12月就業人口增加25.6萬人，3個月和6個月趨勢失業率高于我們的預估的15萬人。”

　　這就是哈祖斯所說的低聘用/低解雇的就業市場，工資通脹率在3.5%到4%之間，考慮到過去5年1.5%到2%的生產率增長趨勢，這與2%的通脹率是一致的。

　　哈祖斯說：“這是一種‘金發姑娘’的感覺，因為這種強勢并不意味著勞動力市場再次出現過熱的風險。”

　　然而，他指出，盡管去年12月份的消費者價格通脹（CPI）報告低于預期，但總體CPI月率未能體現反通脹趨勢，這讓最近的市場感到不安。

　　哈祖斯說：“潛在趨勢的變化遠沒有人們想象的那么大。”

　　不過，高盛認為通脹將足夠溫和，美聯儲可以繼續降低借貸成本。哈祖斯表示，美聯儲1月不會降息，但也不會像一些投資者一周前擔心的那樣，在短期內大幅加息。

　　“除此之外，前景不明朗，因為考慮到持續的反通脹趨勢，降息似乎是合理的，但鑒于實體經濟的強勁，降息并非必要。我們強烈認為，從概率加權的角度來看，市場定價過于鷹派。”

　　高盛預測，美聯儲今年將在6月和12月兩次降息25個基點，并在2026年再次降息。

　　哈祖斯表示：“但這一預估的風險總體上傾向于進一步寬松，一方面是因為即使經濟表現良好，聯邦公開市場委員會（FOMC）也可能在6月前決定降息，另一方面是因為在經濟數據或風險情緒急劇惡化的情況下，FOMC大幅降息的情況雖不太可能發生，但遠非遙不可及。”

　　可能擾亂這些增長和政策預測的主要因素是特朗普的關稅。高盛認為，特朗普政府將在未來幾個月內對主要貿易伙伴征收“激進”的關稅。哈祖斯認為，全面征收關稅的可能性已經降低，但對“關鍵商品”征收關稅的可能性更大。

　　他警告稱，關稅消息可能會繼續在金融市場造成波動，盡管它們對美聯儲政策的影響可能比投資者想象的更具兩面性。

　　哈祖斯總結道：“畢竟，在2018-2019年，不斷加劇的貿易戰為三次降息25個基點奠定了基礎。雖然許多評論人士指出，這是在當時通脹低于目標的環境下發生的，但目前美聯儲政策利率高于中性利率水平，勞動力市場利用率較低也是事實。”