專題：2024金麒麟分析師大會：資本市場奧斯卡！數百位大佬齊聚，機構稱中國股市上漲空間相當大

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　　在2024年12月5日舉行的新浪財經分析師大會上，長江證券黨委副書記、總裁劉元瑞發表主旨演講《行不由徑，長短相形》。

　　他指出，券商營收的集中度在整個行業中非常高，行業資源正向龍頭企業集中，這一現象符合各行業發展的基本規律。

　　劉元瑞提到，除了經紀業務外，券商的主營業務收入集中度同樣很高。受近兩年市場行情影響，投資業務收入預計將在2024年底出現增長。他強調，研究所的收入通常歸入券商的經紀業務條線收入中。

　　在分倉傭金市占率方面，劉元瑞展示了今年上半年前5名市占率的提升，而6-10名和11-20名市占率卻在下降。從2020年開始，前20名的分倉市占率整體呈現下降趨勢。他分析，今年上半年市場行情整體不佳，但在過去四五年中，傭金市占率被21名到50名的券商逐漸蠶食。

　　劉元瑞認為，這一現象的原因主要有兩個方面：首先是周期性問題，券商業務與公募基金和資管行業緊密相關，整個行業都在經歷周期性回落，尤其是投行業務條線的收入回落更為顯著。其次是研究業務的競爭性，它是所有券商主營業務中最分散、競爭最激烈的領域。前20名的分倉傭金市占率目前占60%左右，而其他業務的集中度均不低于80%。

　　劉元瑞強調，這一現象揭示了分析師所處的內卷化競爭結構。由于競爭加劇，難免會出現過度競爭的情況。他呼吁分析師們珍惜自己的職業生涯，盡管合規問題不多，但行業聲譽風險中有一半以上是由分析師帶來的。他強調，分析師們務必要珍惜自己的職業生涯，維護行業的健康發展。

　　劉元瑞就中國與美國在上市公司數量、分析師人數以及資管機構規模等方面進行了深入比較，并對中國證券研究的價值變現和未來發展提出了見解。

　　劉元瑞指出，中國的上市公司數量已經接近美國，如果將港股上市的A股公司計算在內，數量甚至超過了美國本土上市公司。然而，盡管上市公司數量眾多，中國的分析師人數卻明顯不足，與美國市場相比存在較大差距。他進一步提到，中美資管機構在數量上中國占優，但在規模上卻遠不及美國，導致單家傭金賣方和分析師的數量與美國相比存在近一倍的差距。劉元瑞強調，盡管市場上分析師眾多，總體而言仍然不足。

　　長江證券整理的數據顯示，截止2024Q1，中美上市公司數量均在5000多家左右，但美國的分析師數量7263人，中國4642人，美國是中國1.6倍；美國有賣方研究機構143家，中國有66家，美國是中國的2.2倍；機構傭金方面，美國約514億元人民幣，中國約168億元，美國是中國的是3.1倍。

　　在研究價值變現方面，劉元瑞認為中國A股市場存在不足。他指出，市值小于300億的公司交易占比遠高于美國，而高市值公司的市場交投并不活躍。這一現象與機構在市場上喪失話語權有很大關系。

　　談及海外傭金情況，劉元瑞表示，這是中國未來發展的方向。他對中國研究機構的競爭力持樂觀態度，認為中國至少有能力與世界上最好的研究機構競爭。