來源：金十數(shù)據(jù)

　　德意志銀行表示，盡管美國股市今年漲勢喜人，但這波牛市并非無堅不摧。

　　標普500指數(shù)今年迄今已上漲26%，僅上個月就上漲了3%，市場寄希望于特朗普的總統(tǒng)任期將提振資產(chǎn)價格。德意志銀行周二在一份給客戶的報告中，重點指出了可能威脅美股動能的三個潛在逆風。

　　德意志銀行宏觀策略師Henry Allen寫道，“盡管市場現(xiàn)在看起來可能堅不可摧，但值得記住的是，今年實際上已經(jīng)出現(xiàn)了幾次震蕩。因此，鑒于市場今年對各種沖擊的反應，很明顯，任何一個因素都可能引發(fā)美股新的拋售，特別是如果這些因素變得更加持久和長期存在的話。”

　　他還補充道，“由于目前的估值相較于過去幾年有所提高，這意味著從表面上看，美股進一步上漲的空間現(xiàn)在更加有限。”

　　以下是該銀行認為可能對投資者構成風險的三個因素：

　　經(jīng)濟衰退

　　大多數(shù)經(jīng)濟學家認為，美國經(jīng)濟正朝著軟著陸的方向發(fā)展，在這種情景中，通脹將會下降，而不會引發(fā)嚴重的經(jīng)濟衰退。

　　然而，Allen表示，如果經(jīng)濟疲軟程度超過預期，這將對股票構成重大風險，他指出，今年夏天由于就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟以及市場對美聯(lián)儲激進加息行動后美國經(jīng)濟步履蹣跚的擔憂，股市直接遭遇了大幅拋售。

　　他補充道，“幸運的是，盡管當月出現(xiàn)了一些糟糕的數(shù)據(jù)，但隨后數(shù)據(jù)開始再次改善。不過，即便數(shù)據(jù)并未指向經(jīng)濟衰退，美股仍然出現(xiàn)了一次相當大的拋售，這就引出了一個問題：如果數(shù)據(jù)確實開始指向經(jīng)濟衰退并顯示出明顯的收縮，情況會嚴重到什么程度。畢竟，我們知道經(jīng)濟衰退是對風險資產(chǎn)最糟糕的事情之一。”

　　Allen表示，市場對美國2025年的增長預期也“高得多”，華爾街預計明年GDP增長將保持在2%以上。他補充說，這意味著數(shù)據(jù)將難以達到或超過市場的預期。

　　地緣政治動蕩

　　今年早些時候，中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢升級，導致油價飆升，股價迅速下跌。上周，烏克蘭向俄羅斯發(fā)射了美英制造的導彈后，美股也出現(xiàn)震蕩，俄羅斯隨后向烏克蘭發(fā)射了一枚新型高超音速導彈進行報復。

　　Allen說，“因此，市場顯然對任何地緣政治升級都非常緊張，只是在每種情況下，更廣泛沖突的最壞擔憂實際上并沒有實現(xiàn)。然而，如果發(fā)生新的沖突或重大升級，那么我們從最近的經(jīng)驗中知道，市場可能會出現(xiàn)非常負面的反應，就像2022年俄烏沖突爆發(fā)之后那樣。”

　　通脹上升

　　目前，美國通脹已從2022年約9%的高點降溫，10月CPI數(shù)據(jù)同比上漲2.6%。這與經(jīng)濟學家的預期一致，盡管比前一個月略有加速。

　　與此同時，市場對今年早些時候的幾次通脹恐慌做出了負面反應，導致股價下跌，債券被拋售，市場對美聯(lián)儲的降息預期回落。

　　Allen表示，如果通脹持續(xù)處于較高水平，隨著市場預期美聯(lián)儲將采取更強硬的立場，這些情況將會持續(xù)出現(xiàn)。

　　他說道，“隨著我們進入2025年，通脹上升正成為一個日益增長的風險。幸運的是，我們避免了20世紀70年代發(fā)生的持續(xù)通脹。但即使是現(xiàn)在，美國的通脹仍然高于目標水平，我們的經(jīng)濟學家預測，美國名義和核心PCE將在整個2025年和2026年保持在2%以上。”

　　一些華爾街預測人士警告稱，由于美股徘徊在歷史高點附近，最新的市場反彈看起來有些過頭。盡管如此，根據(jù)美國投資者協(xié)會（AAII）最新的投資者情緒調查，只有33%的投資者表示，未來六個月他們看跌股市，大型銀行的分析師對來年股市發(fā)布的大多是樂觀預測。